西锐(2507.HK)：顺(shun)利(li)归入恒生综指，2024年托付总值突破十(shi)亿美元,高空,市场,经济(ji)

值得一提的是，入指”的更大意义正在于(yu)“入通”。尽管西锐尚未归入港股通，但恒生综指成分股身份是其“入通”的需(xu)要(yao)条(tiao)件。港股通名单的构成是基于(yu)恒生综指成分股及(ji) A+H 股份，恒生综指的变动将导致港股通名单的变动。据LiveReport大数据预测，西锐将于(yu)3月10日起正式进入港股通，而北水(shui)入场将进一步打(da)开其估值空间。

主动资金的锚定、主动资金的重(zhong)估和港股通预期的强化，三者叠(die)加为西锐带来了流(liu)动性提拔(ba)和估值重(zhong)估的契机，同(tong)时(shi)也为投资者提供了新(xin)的投资机会。华泰证券研(yan)究(jiu)所指出，新(xin)归入港股通的个股正在公(gong)告日至见效日时(shi)代往往能得到显著的逾额收益。例如，正在2024年港股通名单调整中，新(xin)归入的香港航天科技(ji)盘(pan)中一度涨超100%，而被剔除的个股则面临(lin)显著下跌。

除资本市场带来的利(li)好(hao)，西锐所正在的高空经济(ji)赛道也迎来了政策的微弱(ruo)催(cui)化。

日前，我国高空经济(ji)联盟召开“全国高空交(jiao)通一张网”项目论证会，并正式启动该项目。项目旨正在统一全国高空交(jiao)通网络指挥平台和地面遨游飞翔服务(wu)办法的标准，推动高空交(jiao)通网络建设(she)。此前，全国各地积极出台政策支持高空经济(ji)的发展，包括密集发布高空经济(ji)的利(li)好(hao)政策，并通过专项债和超长时(shi)候(hou)特别国债等金融工具为高空经济(ji)提供稳定的资金支持。除江苏无锡设(she)立了20亿元规模(mo)的高空经济(ji)和空天产业(ye)专项母基金，北京、广州、武汉、苏州等地也纷纭成立了高空经济(ji)产业(ye)基金，总规模(mo)已突破千亿元。

光大证券研(yan)究(jiu)所认为2025年无望成为高空 “基建年”。随着(zhe)“全国高空交(jiao)通一张网”的不断完善和各地政策和资金的连(lian)续支持，我国高空经济(ji)无望迎来更广阔的发展机遇。值得关注的是，西锐的控股股东(dong)包括我国航空产业(ye)团体、中航通飞及(ji)其全资子(zi)公(gong)司(si)中航通飞香港有(you)限公(gong)司(si)。作为高空经济(ji)领域(yu)的“国度队(dui)”，西锐无望充分受益于(yu)这一时(shi)代盈余，进一步巩固其正在私人航空市场的领先地位。

二、2024年托付总值突破十(shi)亿美元

除此以外，西锐照样高空经济(ji)领域(yu)细分赛道的向导者。

凭(ping)借着(zhe)深(shen)耕行业(ye)多年，西锐得到美国联邦(bang)航空管理局（FAA）等官方机构的高度认可。其为首家且唯一一家得到美国联邦(bang)航空管理局（FAA）认证，为每架(jia)飞机装备零件下降伞(san)的公(gong)司(si)。凭(ping)据弗若斯特沙利(li)文的数据，西锐飞机的事故率仅为行业(ye)平均水(shui)平的三分之一，这一数据充分体现了其产品的安全性和可靠性。目前，其产品线已正在60多个国度得到认证及(ji)考证，成为自驾飞机行业(ye)的标准制定者。

从市场份额来看，自1999年SR20飞机初次(ci)托付以来，西锐已向客户(hu)托付近万架(jia)飞机。凭(ping)据弗若斯特沙利(li)文的材料，2023年，西锐按托付量较量争论的市场份额为32.0%，按销售收入较量争论的市场份额为24.9%，稳居全球私人航空市场最大制造商的宝座。

2024年，西锐延续了优越的发展势头。凭(ping)据GAMA发布的《General Aviation Aircraft Shipment Report》显示，2024年全球飞机出货量稳中有(you)升至3162架(jia)，显示出优越的复(fu)苏态势。其中，西锐的飞机托付量同(tong)比上升3.25%至731架(jia)，托付总值同(tong)比增长10.23%至10.3亿美元，量价齐(qi)升的势头注解其市场竞争力(li)连(lian)续增强。

图：西锐2024年的托付量环境

材料来源：GAMA发布的《General Aviation Aircraft Shipment Report》，格隆汇清(qing)算

西锐的两大主力(li)产品线，SR2X系列单引擎活塞飞机和愿(yuan)景(jing)喷气机（Vision Jet），正在市场上广受欢迎。

SR2X系列是西锐的明星产品，涵盖SR20、SR22和SR22T三大机型，定位入门级单引擎活塞飞机，最多可承载四名成年人和一名儿童。凭(ping)借其卓越的性能和亲民的定位，SR2X系列已成为全球最受欢迎的单引擎活塞飞机之一。该系列产品已连(lian)续22年留(liu)任全球最畅销单引擎活塞飞机的宝座。而愿(yuan)景(jing)喷气机则是西锐近十(shi)年前推出的高端产品线，定位高档市场需(xu)求。作为天下上第一架(jia)且唯一一架(jia)得到美国联邦(bang)航空管理局（FAA）认证的单引擎喷气式飞机，愿(yuan)景(jing)喷气机最多可承载五名成年人和两名儿童，并装备先进的安全前往自动着(zhe)陆系统。正在紧急环境下，乘客只需(xu)一键操作，系统即(ji)可自动完成安全着(zhe)陆。愿(yuan)景(jing)喷气机自推出以来，连(lian)续多年成为全球最畅销的公(gong)务(wu)机之一。

2024年，西锐这两大产品线托付量均完成同(tong)比增长，展现出微弱(ruo)的市场竞争力(li)。其中，SR2X系列的第七代产品G7自2024年推出以来迅速(su)成为市场核心。作为全球首款(kuan)装备Garmin双触控控制器的活塞飞机，G7搭载的Cirrus Perspective Touch+航空电子(zi)系统操作更加直(zhi)观，显著提拔(ba)了遨游飞翔安全性和遨游飞翔员的态势感知能力(li)。与此同(tong)时(shi)，愿(yuan)景(jing)喷气机也正在2024年迎来了两大里程碑：全年托付量突破100架(jia)；且停止年底累计托付量达到600架(jia)。

值得注意的是，西锐的将来增长前景(jing)或(huo)许比2024年的托付量数据所呈现的更为悲观。凭(ping)据公(gong)司(si)2024年上半(ban)年的业(ye)绩报告，停止2024年6月30日，SR2X系列和愿(yuan)景(jing)喷气机的净(jing)定单量较2023年同(tong)期的255架(jia)大幅(fu)增长至362架(jia)，净(jing)增107架(jia)。别的，公(gong)司(si)还手握1263架(jia)飞机的储备定单，其中包括约261架(jia)愿(yuan)景(jing)喷气机的预订，这为将来托付提供了坚实基础。

此前有(you)媒体报导称，愿(yuan)景(jing)喷气机正在2024年出现了供应紧张的局势。客户(hu)需(xu)要(yao)提前支付5万美元订金，能力(li)到场预订等候(hou)队(dui)列，而公(gong)司(si)会正在预计托付前约13个月才(cai)与客户(hu)联系，确认选款(kuan)和下单事宜。无论是SR2X系列照样愿(yuan)景(jing)喷气机，客户(hu)正鄙(bi)人单时(shi)还需(xu)支付购买价款(kuan)10%的不可退还定金。对于(yu)已托付的飞机，公(gong)司(si)提供2-3年的通例保修服务(wu)，但不接受退货。

私人飞机较长的托付周期意味着(zhe)，2024年的定单增长尚未完部分现正在当年的托付数据中，这也暗示着(zhe)公(gong)司(si)将来的成长潜力(li)巨大。

从财务(wu)表现来看，西锐的盈利(li)能力(li)正正在稳步提拔(ba)。2021-2023年，公(gong)司(si)收入复(fu)合年增长率（CAGR）达到20.3%。2024年上半(ban)年，公(gong)司(si)完成收入4.75亿美元，同(tong)比增长11.6%；净(jing)利(li)润为0.36亿美元，同(tong)比增长23.6%，显著高于(yu)营收增速(su)。中金公(gong)司(si)指出，西锐通过涵盖临(lin)盆、销售和服务(wu)的全方位生态系统，完成了显著的运营杠杆(gan)劣势。这类高经营杠杆(gan)效应使得销售额的小幅(fu)增长能够带来息(xi)税(shui)前利(li)润（EBIT）的更大幅(fu)度提拔(ba)，进一步增强了公(gong)司(si)的盈利(li)能力(li)和市场竞争力(li)。

结语

随着(zhe)西锐正式跻身恒生综指并剑指港股通，其资本市场代价发现之旅(lu)已迈入新(xin)阶段。北水(shui)南下预期叠(die)加高空经济(ji)"全国一张网"的顶层设(she)计加速(su)落地，公(gong)司(si)作为兼具技(ji)术壁垒与政策盈余的稀缺标的，或(huo)将正在流(liu)动性溢价与产业(ye)升级共振中迎来戴维斯双击(ji)。值得关注的是，其1263架(jia)储备定单构筑的业(ye)绩"蓄(xu)水(shui)池(shi)"，和经营杠杆(gan)释放带来的利(li)润弹性，或(huo)成为市场重(zhong)估其代价的核心线索。