开(kai)4000多家珠宝(bao)店，上市前多次(ci)分红，周六(liu)福(fu)冲击IPO,李(li)伟(wei)蓬,李(li)伟(wei)柱(zhu),产品

如今的黄金(jin)珠宝(bao)生意(yi)好做吗？不妨通过周六(liu)福(fu)的现(xian)状来一探究竟。

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兄弟联手做珠宝(bao)生意(yi)，五年累计分红派(pai)息约14亿

周六(liu)福(fu)总部位于深圳(chou)罗湖区，其历史可追溯至2004年成立的深圳(chou)市周天福(fu)珠宝(bao)首饰有限公司，当时李(li)伟(wei)蓬、陈创金(jin)各持有50%股份。

成立一年后，陈创金(jin)因(yin)公司发展情况未达其预期及个人原因(yin)退出，将股份转让给李(li)伟(wei)蓬的弟弟李(li)伟(wei)柱(zhu)。

2012年公司改(gai)名为深圳(chou)市周六(liu)福(fu)珠宝(bao)有限公司，并首次(ci)在央(yang)视亮相；2013年公司开(kai)始(shi)通过线上渠(qu)道销售产品；2018年改(gai)制为股份有限公司，成为如今的周六(liu)福(fu)。

周六(liu)福(fu)销售的产品主要(yao)为黄金(jin)珠宝(bao)、钻石镶嵌珠宝(bao)，产品款式多样，有戒(jie)指、项链、耳环、手镯等。

其中，2024年公司的黄金(jin)珠宝(bao)产品贡献了约8成收入，而黄金(jin)产品的利润主要(yao)来自于制作费用(yong)，所以黄金(jin)珠宝(bao)的毛利率通常低于钻石镶嵌珠宝(bao)。

从黄金(jin)的纯度来看(kan)，黄金(jin)珠宝(bao)可分为纯金(jin)（黄金(jin)纯度为990‰及以上）和K金(jin)（通常指黄金(jin)与其他金(jin)属混合制成的合金(jin)，其中黄金(jin)含量等于22k（91.6%）、18k（75%）或更低）。

图片(pian)来源于电商平台截图

股权(quan)结构方(fang)面，截止2025年2月20日，李(li)伟(wei)柱(zhu)、李(li)伟(wei)蓬兄弟二人为一致行动人，合共有权(quan)行使周六(liu)福(fu)约93.70%的投票权(quan)，为控(kong)股股东。

李(li)伟(wei)柱(zhu)今年47岁，现(xian)任周六(liu)福(fu)董事(shi)长，在珠宝(bao)行业拥(yong)有约20年经验(yan)。他2000年6月毕业于广东外语外贸大学国际金(jin)融(rong)专业，还分别在2015年和2023年取得长江(jiang)商学院(yuan)高级管理人员工商管理硕士学位、清华大学工商管理硕士学位。

李(li)伟(wei)蓬今年53岁，他在2004年至2018年期间担(dan)任公司前身的执行董事(shi)兼总经理，如今为周六(liu)福(fu)副董事(shi)长及总经理。

除了李(li)伟(wei)柱(zhu)、李(li)伟(wei)蓬两兄弟之外，李(li)伟(wei)柱(zhu)的妻子钟映琴也在周六(liu)福(fu)任职(zhi)，担(dan)任非执行董事(shi)；钟映琴的胞弟钟锡鹏担(dan)任公司执行董事(shi)、副总经理及电商总监。

值得注意(yi)的是，公司在上市前有多次(ci)分红，五年累计分红派(pai)息约14亿元，而这些(xie)钱大部分都进了大股东的口袋。

招股书显示(shi)，2020年、2021年，周六(liu)福(fu)的现(xian)金(jin)分红分别约3亿元、1.5亿元；2023年、2024年3月和2024年5月，周六(liu)福(fu)又分别宣(xuan)派(pai)股息约3亿元、3.48亿元、2.97亿元，其中2024年的派(pai)息金(jin)额超过同期净利润的90%，备(bei)受市场(chang)争(zheng)议。

本次(ci)申请上市，周六(liu)福(fu)拟募集资金(jin)用(yong)于扩大及加强销售网络(luo)、提高品牌知名度、提升产品供应及加强产品设计与开(kai)发能力、运营资金(jin)及一般企业用(yong)途。

02

2024年受金(jin)价飙升等影响，600多家加盟店关闭

周六(liu)福(fu)集珠宝(bao)产品的开(kai)发设计、采(cai)购供应、加盟、品牌运营为一体，其产品主要(yao)通过加盟店、自营店、线上渠(qu)道进行销售。

2024年底，周六(liu)福(fu)的线下门店达到4129家（其中有4038家为加盟店），遍布国内31个省(sheng)的305个地级市，另外还有4家加盟店位于海外（泰国两家、老挝、柬埔寨各一家）。

图片(pian)来源于招股书

周六(liu)福(fu)的国内门店中，有一半以上位于三(san)线城(cheng)市及其他低线城(cheng)市，而且许多周六(liu)福(fu)门店开(kai)在购物中心和百货(huo)商场(chang)里面。

据弗若斯特沙利文的资料(liao)，按国内线下门店数来算(suan)，五大珠宝(bao)公司的市场(chang)份额由2018年的31.6%增至2023年的37.7%。

2023年周六(liu)福(fu)以4359家门店在中国珠宝(bao)品牌中排名第四，前三(san)名分别为周大福(fu)（公司A）、老凤祥（公司B）、周大生（公司C），中国黄金(jin)以4256家门店排在第五；按黄金(jin)珠宝(bao)产品收入来算(suan)，2023年周六(liu)福(fu)在中国所有黄金(jin)珠宝(bao)公司中排名第十。

图片(pian)来源于招股书

值得注意(yi)的是，去年周六(liu)福(fu)的门店数量同比(bi)有所减少，其中有不少加盟店关闭。

招股书显示(shi)，2024年周六(liu)福(fu)新(xin)开(kai)了424家加盟店，但同时也有674家加盟店关闭，加盟店的平均开(kai)业年期为4.4年。

周六(liu)福(fu)称加盟店关闭主要(yao)由于加盟商自愿终止、未能重续加盟店所在地的租赁协议、因(yin)逾期付款或租赁处所纠(jiu)纷等未能达到门店管理要(yao)求、加盟协议到期。此外，2024年在黄金(jin)价格急速飙升之下，消费者在购买时更为谨慎(shen)，导致需求暂时减少，一些(xie)加盟商也因(yin)市场(chang)状况而决定(ding)关店。

具体来看(kan)，2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），加盟模式为公司贡献了50%以上的营收，包括通过加盟店销售产品、收取加盟服务费、产品入网费及其他服务费。

2022年至2024年，周六(liu)福(fu)的自营店营收占比(bi)从11.7%下滑至8%；线上销售渠(qu)道的营收占比(bi)从34.6%提升至40%。此外，公司还有一些(xie)批发及定(ding)制的订单，不过这块业务营收占比(bi)很(hen)小。

按销售渠(qu)道及所提供的产品与服务划分的收入模式明细，图片(pian)来源于招股书

可见周六(liu)福(fu)的门店大部分为加盟店，但其对加盟商的控(kong)制有限。公司的加盟协议一般为期一年，可经双方(fang)同意(yi)后续期，同时周六(liu)福(fu)不禁止加盟商成为其他品牌的加盟商，这也可能给公司带来潜在的利益(yi)冲突。

此外，周六(liu)福(fu)及其加盟商可能会涉及知识产权(quan)侵权(quan)索赔或纠(jiu)纷，有可能因(yin)此产生高昂的辩护(hu)费用(yong)，并可能扰乱(luan)公司的业务。比(bi)如，周六(liu)福(fu)和一些(xie)加盟商过去就曾收到某些(xie)知识产权(quan)拥(yong)有人通知，声称其产品的商标或设计可能遭侵权(quan)。

03

供应商集中在深圳(chou)水贝，毛利率逐年下滑

从黄金(jin)珠宝(bao)产业链来看(kan)，行业上游包括金(jin)矿开(kai)采(cai)、进口、回收、贸易及租赁，具体企业包括中国黄金(jin)、山东黄金(jin)、紫金(jin)矿业、赤(chi)峰黄金(jin)等。

中游主要(yao)为黄金(jin)珠宝(bao)设计、加工及制造公司，以及黄金(jin)珠宝(bao)批发、零售商、品牌黄金(jin)珠宝(bao)公司；下游主要(yao)是黄金(jin)珠宝(bao)销售，利用(yong)自营门店、加盟店、银行、电商平台等渠(qu)道把产品卖(mai)给客户。

作为一家品牌黄金(jin)珠宝(bao)公司，周六(liu)福(fu)向上游供应商采(cai)购珠宝(bao)产品，为中游制造商设定(ding)标准并对其进行监督及向其采(cai)购货(huo)品，并在下游市场(chang)建立销售渠(qu)道。

图片(pian)来源于招股书

周六(liu)福(fu)的五大供应商主要(yao)是上海黄金(jin)交易所及一些(xie)珠宝(bao)或珠宝(bao)材料(liao)公司，其供应商主要(yao)集中在深圳(chou)罗湖区水贝，深圳(chou)水贝被誉(yu)为“世界宝(bao)都”，是亚(ya)洲最大的珠宝(bao)市场(chang)之一。

报告期内，周六(liu)福(fu)向前五大供应商的采(cai)购金(jin)额分别约占总采(cai)购的79.9%、89.2%及88.9%，占比(bi)较大，存在供应商集中风(feng)险。

在产品生产方(fang)面，自2022年4月停止自身工厂的生产后，周六(liu)福(fu)就转向全面委外加工模式。委外加工虽然能在一定(ding)程度上帮助企业降本增效，但也存在质量控(kong)制风(feng)险，如果委外加工的产品因(yin)未能遵守质量标准而存在缺陷，可能会影响公司的品牌形象。

从销售渠(qu)道来看(kan)，随(sui)着消费者对线上购物便利性的日益(yi)偏好，电商渠(qu)道的黄金(jin)珠宝(bao)销售增速将高于线下门店；且预计增长主要(yao)由二线、三(san)线及其他低线城(cheng)市带动。

图片(pian)来源于招股书

近几年，我国黄金(jin)珠宝(bao)消费量呈波动趋(qu)势，其中在2020年及2022年受疫情影响消费量有所下降，2023年为706.5吨，预计未来消费量将稳步增长，2028年将达到898吨，2023年至2028年的复合年增长率为4.9%。

受金(jin)价持续上升等影响，近几年周六(liu)福(fu)的收入呈增长趋(qu)势，但毛利率却逐年下滑。

2022年、2023年、2024年，周六(liu)福(fu)的营业收入分别约31.02亿元、51.5亿元、57.18亿元，毛利率分别为38.7%、26.2%、25.9%，对应的净利润分别约5.75亿元、6.6亿元和7.06亿元。

黄金(jin)是公司生产的主要(yao)原材料(liao)，报告期内占其原材料(liao)采(cai)购总额的90%左右(you)，占比(bi)较大。2022年至2024年，周六(liu)福(fu)平均黄金(jin)采(cai)购价格从347.6元/克(ke)涨至487.5元/克(ke)，这无疑增加了公司的采(cai)购成本。

从长期来看(kan)，受全球经济形势不稳定(ding)、地缘(yuan)政治风(feng)险等影响，黄金(jin)价格整(zheng)体呈上涨趋(qu)势，但在金(jin)价大幅上涨的年份，消费者需求减少，同时还增加了原材料(liao)采(cai)购成本，所以对于周六(liu)福(fu)等珠宝(bao)公司而言，金(jin)价上涨未必是好事(shi)。