华尔街见闻早餐FM-Radio | 2025年3月(yue)22日,美(mei)国商务部,特朗普,特斯拉

中国央行Q1货币政策例会：择(ze)机降准降息，从微观审慎角(jiao)度关(guan)注长(chang)期收益率变(bian)化，研讨(tao)创新结构性(xing)工具。

特朗普称对等关(guan)税会“灵(ling)活(huo)”，三大美(mei)股指转(zhuan)涨。

美(mei)国商务部长(chang)上电视“推票”：买(mai)特斯拉股票吧(ba)，现(xian)在“便宜的(de)没有可思议”。马斯克深夜(ye)开全员大会，提示员工拿好股票，夸大超等充(chong)电网(wang)络、Dojo超等计算机、Optimus等项目发展。

美(mei)联储(chu)理事沃勒解(jie)释3月(yue)会议投独一阻(zu)挡票：美(mei)国的(de)银行准备金高(gao)于充(chong)裕水平。美(mei)联储(chu)三号人物称当前政策立场(chang)所适，鸽派票委称仍估计降息但提及滞胀。“新美(mei)联储(chu)通讯(xun)社”：美(mei)联储(chu)预测指向“滞胀”，“近(jin)期降息”预期正在变(bian)化，而投资(zi)者反应迟钝。

“里程(cheng)碑”法案得到议会通过，竣事数(shu)十年“财政谨慎”，德(de)国要开始花钱了！欧(ou)洲重新武装计划：5-10年内“取代美(mei)国”，自立防(fang)卫。

白宫宣告：阿联酋承诺，将(jiang)来十年将(jiang)在美(mei)国投资(zi)1.4万亿美(mei)圆！

美(mei)团Q4利润增长(chang)近(jin)2倍，焦点营业强(qiang)劲，新营业吃亏收窄，加大中东市(shi)场(chang)开拓。

腾讯(xun)混元深度思索模型T1正式版来了，吐字快、能秒回，解(jie)码速度提升2倍。

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特朗普称对等关(guan)税会“灵(ling)活(huo)”，三大美(mei)股指转(zhuan)涨。

美(mei)国商务部长(chang)上电视“推票”：买(mai)特斯拉股票吧(ba)，现(xian)在“便宜的(de)没有可思议”。马斯克深夜(ye)开全员大会，提示员工拿好股票，夸大超等充(chong)电网(wang)络、Dojo超等计算机、Optimus等项目发展。

美(mei)联储(chu)理事沃勒解(jie)释3月(yue)会议投独一阻(zu)挡票：美(mei)国的(de)银行准备金高(gao)于充(chong)裕水平。美(mei)联储(chu)三号人物称当前政策立场(chang)所适，鸽派票委称仍估计降息但提及滞胀。“新美(mei)联储(chu)通讯(xun)社”：美(mei)联储(chu)预测指向“滞胀”，“近(jin)期降息”预期正在变(bian)化，而投资(zi)者反应迟钝。

“里程(cheng)碑”法案得到议会通过，竣事数(shu)十年“财政谨慎”，德(de)国要开始花钱了！欧(ou)洲重新武装计划：5-10年内“取代美(mei)国”，自立防(fang)卫。

白宫宣告：阿联酋承诺，将(jiang)来十年将(jiang)在美(mei)国投资(zi)1.4万亿美(mei)圆！

美(mei)团Q4利润增长(chang)近(jin)2倍，焦点营业强(qiang)劲，新营业吃亏收窄，加大中东市(shi)场(chang)开拓。

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西欧(ou)股市(shi)：道指涨0.08%，标普500指数(shu)涨0.08%，纳斯达克涨0.52%。欧(ou)洲STOXX 600指数(shu)收跌0.60%，本周(zhou)冲高(gao)回落、累计上涨0.56%。

A股：沪指跌1.29%，深成指跌1.76%，创业板指跌2.17%。

债市(shi)：美(mei)国10年期基准国债收益率涨0.93个基点，报4.2462%，本周(zhou)累计下跌6.59个基点。两年期美(mei)债收益率跌1.56个基点，报3.9481%，本周(zhou)累计下跌7.11个基点。

商品：WTI 5月(yue)原油(you)期货收涨0.31%，报68.28美(mei)圆/桶；布伦(lun)特5月(yue)原油(you)期货收涨0.22%，报72.16美(mei)圆/桶；本周(zhou)均涨超2%。COMEX黄金期货跌0.49%，报3028.70美(mei)圆/盎司，本周(zhou)累计涨0.92%。现(xian)货白银跌1.68%，本周(zhou)累计跌2.26%。

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全球重磅

。把实行扩展内需战略同深化供给侧(ce)结构性(xing)革新无(wu)机结合起来，增强(qiang)微观政策协调配合，无(wu)效落实存量政策，加力推动增量政策落地收效，抓好开局起步，扩展内需、波动预期、引发活(huo)力，推动经济持(chi)续回升向好。

。特朗普说，对等关(guan)税计划会有灵(ling)活(huo)性(xing)，“灵(ling)活(huo)是因(yin)为关(guan)税是对等的(de)。”他(ta)发言前，媒体(ti)称，法国号令欧(ou)盟考虑(lu)动用最强(qiang)无(wu)力报复措施——“反胁迫工具”，纵然这没有是首选的(de)行动方案。

美(mei)国财长(chang)贝森特以为，美(mei)国现(xian)在面临的(de)最紧急成绩之一是没有断膨胀的(de)债务和赤字，和通胀和分配没有同等成绩。他(ta)提出，政府应当逐步削减支出，若是取消补充(chong)杠杆率（SLR）的(de)规定，美(mei)债收益率可能会下落30到70个基点，每个基点相(xiang)当于节省每一年10亿美(mei)圆。特朗普政府计划通过调解(jie)国际商业体(ti)系、关(guan)税等手段，提振(zhen)美(mei)国本土的(de)制造业。

。活(huo)久见！卢特尼克称特斯拉的(de)股票现(xian)在“便宜的(de)没有可思议”，号令投资(zi)者积极买(mai)入，并称马斯克是他(ta)见过的(de)“最值得押注的(de)人”。分析以为，政府为特定公司背书的(de)例子前所未有，卢特尼克此举有为个人取利的(de)嫌疑(yi)，反应出特朗普政府“猖獗的(de)治(zhi)国模式”。

• 马斯克歌(ge)颂了特斯拉的(de)员工，并宣告特斯拉在全球已临盆凌驾700万辆汽车。他(ta)还夸大了超等充(chong)电网(wang)络、Dojo超等计算机、Optimus等项目标发展。展望(wang)将(jiang)来，他(ta)预测特斯拉来岁将(jiang)突破1000万辆汽车大关(guan)。

• 沃勒表示，跟着银行准备金渐渐接近(jin)富足的(de)水平，进(jin)一步放慢或中止证券(quan)赎回将(jiang)是合适的(de)。但在他(ta)看来，还没有到达这一点，因(yin)为准备金余额凌驾3万亿美(mei)圆，这个水平是富足的(de)。
• 美(mei)联储(chu)三号人物、纽(niu)约联储(chu)主席威廉姆斯表示，当前的(de)政策立场(chang)是合适的(de)，但就业和通胀风险均有所上升。美(mei)联储(chu)鸽派票委、芝(zhi)加哥联储(chu)主席表示，仍然以为降息是可能的(de)，没有过这类前景的(de)风险正在上升，提到硬经济数(shu)据强(qiang)劲和滞胀。二人均重申美(mei)联储(chu)主席鲍威尔的(de)言论，表示美(mei)国劳动力市(shi)场(chang)和经济妥当，关(guan)税带来的(de)通胀影响可能是临时的(de)。
• Timiraos公布文(wen)章指出，“滞胀”可能会让美(mei)联储(chu)今年难以通过降息来预先阻(zu)止经济放缓。固然一些官员仍然估计今年将(jiang)有两次降息，但“近(jin)期降息”的(de)预期正在产生变(bian)化，这在投资(zi)者层面似乎还没有得到充(chong)分认识(shi)。

该法案将(jiang)凌驾德(de)国GDP 1%的(de)国防(fang)开支从“债务刹车”限制中宽免(mian)。有分析显示，若是欧(ou)洲国度将(jiang)国防(fang)开支从GDP的(de)2%进(jin)步至3.5%，欧(ou)洲整体(ti)GDP增长(chang)率可能提升0.9%至1.5%。

• 。据参与讨(tao)论的(de)官员泄漏，欧(ou)洲国度必要5到10年时候的(de)持(chi)续添加国防(fang)支出，才能将(jiang)欧(ou)洲的(de)能力提升到可以取代大部份美(mei)国职能的(de)水平，这还没有包括美(mei)国的(de)核威慑力量。

据介(jie)绍，这项协议是在特朗普周(zhou)二在椭圆形办公室与塔努恩(en)举行会面之后达成的(de)，其中一项代价250亿美(mei)圆的(de)投资(zi)计划将(jiang)重点涵盖能源基础设施和数(shu)据中心。没有过，现(xian)在尚没有清(qing)楚这项协议是不是包括让阿联酋获取现(xian)在受(shou)出口限制的(de)来自英伟达等公司的(de)尖端(duan)芯片(pian)。

美(mei)团Q4收入同比(bi)增长(chang)20.1%，净利润62.2亿元，同比(bi)增长(chang)180.7%，但环比(bi)下落51.6%。新营业吃亏进(jin)一步缩窄，公司加速外洋市(shi)场(chang)索求，将(jiang)Keeta扩展至沙特阿拉伯全部主要城市(shi)。

。混元T1正式版相(xiang)沿混元Turbo S架构，是产业界首次无(wu)损(sun)运用混合Mamba架构的(de)超大型推理模型，在可比(bi)参数(shu)量下的(de)解(jie)码性(xing)能高(gao)于行业2倍，首字秒出，吐字速度60至80 token/秒，善(shan)于超长(chang)文(wen)处理。在体(ti)现(xian)推理模型基础能力的(de)公开基准测试(shi)中，混元T1到达业界领(ling)先水平，其中逻辑推理测试(shi)得分93.1，高(gao)于OpenAI的(de)o1、GPT 4.5和DeepSeek的(de)R1。

国内微观

。与上一轮计划相(xiang)比(bi)，新一轮更加注重，夸大严监严管，协同推进(jin)财务造假综合惩防(fang)工作；更加聚焦投资(zi)代价，指导现(xian)金分红与回购增持(chi)，推动上市(shi)公司提升报答投资(zi)者的(de)意识(shi)和能力。

中金以为，预期估值计入充(chong)分后、新催化剂出来前，资(zi)金的(de)没有合肯(ken)定会加大。应对这类底(di)部没有断抬升、但预期又容易亢奋透支的(de)市(shi)场(chang)，最好的(de)计谋是“低迷时积极参与，亢奋时适度获利”，若是没有愿意降仓(cang)位(wei)就在风格上作均衡。

瑞(rui)银表示，受(shou)AI更驱(qu)动H股上涨、A股基金流入无(wu)限等要素推动，A/H股溢价在过去(qu)三个月(yue)内已下落约20%，接近(jin)五年低点，现(xian)在可能是设置两重上市(shi)公司A股的(de)良好时机，特别是那些A/H溢价处于汗青低位(wei)的(de)股票。

国内公司

。名(ming)创优品四季度营收、净利润实现(xian)双位(wei)数(shu)增长(chang)，毛利率创高(gao)并连续八个季度录(lu)得升幅，增长(chang)得益于外洋直营模式的(de)扩张和TOP TOY品牌的(de)强(qiang)劲发展。

Q4交付(fu)72689辆创汗青新高(gao)，同比(bi)增长(chang)45.2%，净吃亏71.12亿元，同比(bi)扩展32.5%。2025年第一季度交付(fu)指引为4.1万辆到4.3万辆，同比(bi)增长(chang)约36.4%至约43.1%。

外洋微观

。市(shi)场(chang)正无(wu)视商业冲突风险，巨额资(zi)金持(chi)续涌入。Michael Hartnett指出，截至周(zhou)三的(de)一周(zhou)内，全球股票基金录(lu)得约434亿美(mei)圆的(de)资(zi)金流入，创下今年以来最高(gao)水平。而出口大国德(de)国股市(shi)却在特朗普当选后没有降反升。

。摩(mo)根大通的(de)零售交易数(shu)据显示，截至3月(yue)19日当周(zhou)，个人投资(zi)者向美(mei)股注入了凌驾120亿美(mei)圆的(de)资(zi)金，这一买(mai)入力度远高(gao)于散户(hu)过去(qu)12个月(yue)的(de)均匀水平。由于散户(hu)通常是最后一批减仓(cang)的(de)投资(zi)者，因(yin)此最近(jin)这波散户(hu)买(mai)入潮可能意味着股市(shi)还没有触底(di)。

• 散户(hu)入场(chang)的(de)情况在特斯拉身上尤为明显，截至周(zhou)四，散户(hu)连续13个交易日净买(mai)入特斯拉股票，累计投入资(zi)金达80亿美(mei)圆，创下十年来新高(gao)，但同期特斯拉股价下跌了17%，市(shi)值蒸发凌驾1550亿美(mei)圆。

。预测显示，若是短时间利率维持(chi)在4%以上，美(mei)联储(chu)今年将(jiang)继承吃亏；若利率持(chi)续下调，美(mei)联储(chu)则可能实现(xian)盈利。

高(gao)盛指出，通常情况下，美(mei)圆往往会在股市(shi)批改初期走强(qiang)；但此次美(mei)圆在股市(shi)重新定价时同步下跌。若是对美(mei)国经济前景的(de)担忧(you)，和外洋更好的(de)报答前景持(chi)续存在，美(mei)圆与美(mei)股同跌可能会在短时间内连续。

。当地时候3月(yue)21日，美(mei)国总统(tong)特朗普宣告授与波音公司临盆美(mei)国空军“下一代空中劣势”战斗机的(de)条约，也(ye)就是第六(liu)代战机项目条约，并将(jiang)战机命名(ming)为F-47。

。在特朗普威胁进(jin)步关(guan)税的(de)阴影下，拥有“双赤字”（财政和经常账户(hu)赤字）的(de)脆弱经济体(ti)将(jiang)更容易受(shou)到市(shi)场(chang)情绪激烈变(bian)化的(de)影响。

。本周(zhou)四，两只追踪Solana期货的(de)ETF上市(shi)，这被以为是Solana现(xian)货基金马上到来的(de)信号。媒体(ti)估计，Solana现(xian)货ETF今年获批的(de)概率为75%。Solana是美(mei)国加密货币战略储(chu)备货币之一，是全球第六(liu)大加密货币。

外洋公司

。黄仁勋在GTC上展示了新一代芯片(pian)、个人“超等计算机”等各种新产物，但投资(zi)者似乎并没有买(mai)账，公司股价大跌。如(ru)今，特朗普关(guan)税、DeepSeek等高(gao)效率模型和主要客户(hu)自研芯片(pian)三重威胁来袭(xi)，英伟达芯片(pian)范畴的(de)把持(chi)地位(wei)正受(shou)到撼动。

Altman表示，希望(wang)可以或许通过完全署理的(de)收费模式来实现(xian)商业化，OpenAI将(jiang)来将(jiang)通过用户(hu)账户(hu)和数(shu)据的(de)携带，和强(qiang)大的(de)产物套件，成为一个拥稀有十亿用户(hu)的(de)平台。而在五年后，拥有10亿活(huo)泼用户(hu)的(de)网(wang)站要比(bi)最先辈的(de)模型更有代价。

。为了打造可靠、精准、灵(ling)活(huo)的(de)语音智能体(ti)，OpenAI推出三种先辈音频模型：两款优于Whisper的(de)语音转(zhuan)文(wen)本模型（GPT-4o-transcribe和GPT-4o-mini-transcribe）及一款可精细(xi)控制发声的(de)文(wen)本转(zhuan)语音模型（GPT-4o-mini-tts）。同时，升级Agent SDK，支持(chi)语音能力、流式处理优化，助力开发者快速构建语音智能体(ti)。新模型基于实在音频数(shu)据集预锻炼(lian)，性(xing)能卓(zhuo)越且价格亲(qin)民。